Finanzieren in der Krise – sinnvoll oder riskant? | 📋 Executive Summary

Funktioniert Venture Debt zur Finanzierung in der Krise?

👀 Schnellübersicht zur Folge

Dies ist eine Executive Summary für folgende digital kompakt Podcast-Episode:

🎙 Thema: VC-Ergänzung: Funktioniert Venture Debt zur Finanzierung in der Krise?

👤 Personen: Christian Leybold, Damian Polok

🗓 Veröffentlichung: ab dem 25.10.2022 online

🎙 Hier geht es zur kompletten Episode

✍️ Zusammenfassung

• Wie sieht die Marktsituation aus?

  • Finanzierungen sind schwerer zu bekommen, allerdings brechen ja VC- oder Private-Equityfonds nicht gleich ein, wenn die Börse einstürzt, weil sie ihre Fonds auf Jahre angelegt haben

  • Es geht aber eher um die Bewertung dort wird die Börse erst wichtig, weil ein Investor sie nutzt, um den Verkaufspreis zurück zu rechnen, d.h. es geht unter dem Strich um die Kosten einer Finanzierung

• Was ist Venture Debt?

  • Soll eine strategische Optionalität durch Fremdkapital geben, sprich es ist ein Add on für Equity um die Flexibilität größer zu machen

  • Venture Debt ist eine andere Finanzierungsform als VC, es muss zurück gezahlt werden, ist aber kein klassischer Kredit, wo man z.B. 3-4 Jahre Profitabilität zeigen muss

  • Man muss sich Venture Debt eher so vorstellen, dass es dem VC-Lifecycle folgt, sprich du nimmst als Unternehmen ein VC-Investment auf und Venture Debt strukturiert dann in den kommenden Runden darauf hin

  • In der Regel dient Venture Debt dann vor allem dazu, Cash-burn vorzufinanzieren und dadurch später neues Kapital raisen zu können, hat aber auch Nebeneffekte wie Signalling z.B. als vertrauensbildende Maßnahme gegenüber Kund:innen des Startups

• Typische Struktur

  • Du bekommst ein Darlehen von in der Regel 3-4 Jahren Laufzeit (angeblich zahlen die meisten Unternehmen aber schon in 1-2 Jahren zurück)

  • dann hast du eine Abrufungszeit von 12 Monaten und kannst deine Opportunitäten darauf hin checken

  • Venture Debt ist dann immer eine Mischung aus Equity und Debt, das heißt es gibt drei Elemente: Eine Fee (also Gebühr), einen Zins und einen Warrant

  • Den Warrant müsst ihr euch wie einen Equity-Kicker vorstellen, weil das ist de facto eine Option, das heißt der Venture Debt Geber hat für den Exit-Fall die Option nach dem Preis zum Darlehenszeitpunkt Anteile zu kaufen und gleich wieder zum Exit-Preis zu verkaufen

  • Typische Terms im Early-Stage-Bereich sind hier laut Damian 1-2% für die Gebühr, 8-10% für den Zins und 8-11% Warrant Coverage

  • Die Silicon Valley Bank geht bei der Summenhöhe dann immer hin und orientiert sich an ca. 25-35% der letzten Equityrunde und setzt für diese auf Rundenbeträge ab 5-6 Millionen Euro und hat damit ein Minimum-Ticket von ca. einer Million und setzt dann Meilensteine mit dem Team fest

• Macht Venture Debt in der Krise Sinn? – Faktor 1: Kapitalkosten

  • Venture Debt ist teuer, weil man als Kreditgeber ein recht hohes Risiko abfangen muss, aber man sollte das gesamtheitlich sehen, früher machte das  mitunter leidlich viel Sinn, weil Kapital künstlich günstig zur Verfügung stand und die Komplexität und die Kosten von Venture Debt hinzu kamen

  • Aber geht man in ein normales Marktumfeld zurück, muss man Equity immer ein Premium geben, also Gründer:innen wollen nicht stark verwässern und für den Kreditgeber ist es zwar nicht besichert, hat aber die volle Upsight

  • In solch einer Lage macht Venture Debt also mehr Sinn, denn man kann die Verwässerung optimieren

  • Man sollte dabei auch die Staple Ratio im Blick behalten, also bildlich gesprochen die Dicke der Verträge, denn: wenn man zwei Finanzierungsformen kombiniert gibt es immer ein Verhältnis und dieses muss man einmal gesamtheitlich anschauen, der Teufel liegt hier im Detail

  • Die Verhandlungen der wesentlichen Terms ist nicht ganz einfach und man sollte sich vorher Erfahrungswerte einholen und dann kommt eine recht aufwändige Dokumentationsphase, das erfordert Zeit und Fokus und erhöht die Reportingpflichten, weil man Fremdkapital drin hat und das ist eher eine Belastung und bedeutet schlich einen Reporting Stream mehr

  • Kostenschätzung: schnell mal 30.000 Euro plus an Legal Costs, kommt aber auf den Finanzierungsbetrag und die Komplexität der Portfoliofirma a

• Macht Venture Debt in der Krise Sinn? – Faktor 2: Runway Extension

  • Dort gibt es schon Fallstricke, es hängt von der eigenen Position ab und gibt etwa durchaus Regelungen, die eine minimale Cash-Balance vorschreiben, sodass sonst eine Rückzahlung bei bestimmten Grenzen fällig wird

  • Man kauft sich in der Tat aber Zeit, um Fehler korrigieren und die weitere Finanzierung planen zu können und dies ist eine wesentliche Währung in Startup

  • Dabei sind der Zeitpunkt der Verhandlung und der tatsächlichen Aufnahme relevante Faktoren und dann auch die konkrete Ausgestaltung in Bezug auf die angedachte Komplexität, Höhe etc. – Grundregel hier: “Venture Debt sollte man sich dann überlegen, wenn man es nicht braucht”, weil wenn das Geld ausgeht, macht das sonst keinen Sinn

  • In den USA ist das Modell derweil völlig etabliert, ging dort vermutlich schon Ende der 1990er Jahre los und es gibt viele Anbieter und ist gelernt als Strukturelement

  • die Tiefe des Marktes auf der Equityseite, hat dort dazu geführt, dass sich auf der Debtseite auch mehr Angebot entwickelte

  • das Legal Framework ist simpler, vor allem auf der Sicherheitsseite und die Prozesse sind durch den Erfahrungsschatz schneller