Finanzieren in der Krise â sinnvoll oder riskant? | đ Executive Summary
Funktioniert Venture Debt zur Finanzierung in der Krise?
đ SchnellĂŒbersicht zur Folge
Dies ist eine Executive Summary fĂŒr folgende digital kompakt Podcast-Episode:
đ Thema: VC-ErgĂ€nzung: Funktioniert Venture Debt zur Finanzierung in der Krise?
đ€ Personen: Christian Leybold, Damian Polok
đ Veröffentlichung: ab dem 25.10.2022 online
đ Hier geht es zur kompletten Episode
âïž Zusammenfassung
Wie sieht die Marktsituation aus?
Finanzierungen sind schwerer zu bekommen, allerdings brechen ja VC- oder Private-Equityfonds nicht gleich ein, wenn die Börse einstĂŒrzt, weil sie ihre Fonds auf Jahre angelegt haben
Es geht aber eher um die Bewertung dort wird die Börse erst wichtig, weil ein Investor sie nutzt, um den Verkaufspreis zurĂŒck zu rechnen, d.h. es geht unter dem Strich um die Kosten einer Finanzierung
Was ist Venture Debt?
Soll eine strategische OptionalitĂ€t durch Fremdkapital geben, sprich es ist ein Add on fĂŒr Equity um die FlexibilitĂ€t gröĂer zu machen
Venture Debt ist eine andere Finanzierungsform als VC, es muss zurĂŒck gezahlt werden, ist aber kein klassischer Kredit, wo man z.B. 3-4 Jahre ProfitabilitĂ€t zeigen muss
Man muss sich Venture Debt eher so vorstellen, dass es dem VC-Lifecycle folgt, sprich du nimmst als Unternehmen ein VC-Investment auf und Venture Debt strukturiert dann in den kommenden Runden darauf hin
In der Regel dient Venture Debt dann vor allem dazu, Cash-burn vorzufinanzieren und dadurch spĂ€ter neues Kapital raisen zu können, hat aber auch Nebeneffekte wie Signalling z.B. als vertrauensbildende MaĂnahme gegenĂŒber Kund:innen des Startups
Typische Struktur
Du bekommst ein Darlehen von in der Regel 3-4 Jahren Laufzeit (angeblich zahlen die meisten Unternehmen aber schon in 1-2 Jahren zurĂŒck)
dann hast du eine Abrufungszeit von 12 Monaten und kannst deine OpportunitÀten darauf hin checken
Venture Debt ist dann immer eine Mischung aus Equity und Debt, das heiĂt es gibt drei Elemente: Eine Fee (also GebĂŒhr), einen Zins und einen Warrant
Den Warrant mĂŒsst ihr euch wie einen Equity-Kicker vorstellen, weil das ist de facto eine Option, das heiĂt der Venture Debt Geber hat fĂŒr den Exit-Fall die Option nach dem Preis zum Darlehenszeitpunkt Anteile zu kaufen und gleich wieder zum Exit-Preis zu verkaufen
Typische Terms im Early-Stage-Bereich sind hier laut Damian 1-2% fĂŒr die GebĂŒhr, 8-10% fĂŒr den Zins und 8-11% Warrant Coverage
Die Silicon Valley Bank geht bei der Summenhöhe dann immer hin und orientiert sich an ca. 25-35% der letzten Equityrunde und setzt fĂŒr diese auf RundenbetrĂ€ge ab 5-6 Millionen Euro und hat damit ein Minimum-Ticket von ca. einer Million und setzt dann Meilensteine mit dem Team fest
Macht Venture Debt in der Krise Sinn? â Faktor 1: Kapitalkosten
Venture Debt ist teuer, weil man als Kreditgeber ein recht hohes Risiko abfangen muss, aber man sollte das gesamtheitlich sehen, frĂŒher machte das mitunter leidlich viel Sinn, weil Kapital kĂŒnstlich gĂŒnstig zur VerfĂŒgung stand und die KomplexitĂ€t und die Kosten von Venture Debt hinzu kamen
Aber geht man in ein normales Marktumfeld zurĂŒck, muss man Equity immer ein Premium geben, also GrĂŒnder:innen wollen nicht stark verwĂ€ssern und fĂŒr den Kreditgeber ist es zwar nicht besichert, hat aber die volle Upsight
In solch einer Lage macht Venture Debt also mehr Sinn, denn man kann die VerwÀsserung optimieren
Man sollte dabei auch die Staple Ratio im Blick behalten, also bildlich gesprochen die Dicke der VertrÀge, denn: wenn man zwei Finanzierungsformen kombiniert gibt es immer ein VerhÀltnis und dieses muss man einmal gesamtheitlich anschauen, der Teufel liegt hier im Detail
Die Verhandlungen der wesentlichen Terms ist nicht ganz einfach und man sollte sich vorher Erfahrungswerte einholen und dann kommt eine recht aufwÀndige Dokumentationsphase, das erfordert Zeit und Fokus und erhöht die Reportingpflichten, weil man Fremdkapital drin hat und das ist eher eine Belastung und bedeutet schlich einen Reporting Stream mehr
KostenschÀtzung: schnell mal 30.000 Euro plus an Legal Costs, kommt aber auf den Finanzierungsbetrag und die KomplexitÀt der Portfoliofirma a
Macht Venture Debt in der Krise Sinn? â Faktor 2: Runway Extension
Dort gibt es schon Fallstricke, es hĂ€ngt von der eigenen Position ab und gibt etwa durchaus Regelungen, die eine minimale Cash-Balance vorschreiben, sodass sonst eine RĂŒckzahlung bei bestimmten Grenzen fĂ€llig wird
Man kauft sich in der Tat aber Zeit, um Fehler korrigieren und die weitere Finanzierung planen zu können und dies ist eine wesentliche WÀhrung in Startup
Dabei sind der Zeitpunkt der Verhandlung und der tatsĂ€chlichen Aufnahme relevante Faktoren und dann auch die konkrete Ausgestaltung in Bezug auf die angedachte KomplexitĂ€t, Höhe etc. â Grundregel hier: âVenture Debt sollte man sich dann ĂŒberlegen, wenn man es nicht brauchtâ, weil wenn das Geld ausgeht, macht das sonst keinen Sinn
In den USA ist das Modell derweil völlig etabliert, ging dort vermutlich schon Ende der 1990er Jahre los und es gibt viele Anbieter und ist gelernt als Strukturelement
die Tiefe des Marktes auf der Equityseite, hat dort dazu gefĂŒhrt, dass sich auf der Debtseite auch mehr Angebot entwickelte
das Legal Framework ist simpler, vor allem auf der Sicherheitsseite und die Prozesse sind durch den Erfahrungsschatz schneller